调整中再论A股整体估值

北京澎泰资本   2019-06-12 本文章34阅读

一、市场各主要指数的估值水平

 数据显示,中国当前整体的指数估值水平已经低于国际其他可比指数的估值水平。

 截止到65日盘中,上证综指滚动市盈率为12.9倍,深证成指为23倍,上证50指数为9.5倍,沪深300指数为11.7倍,中证500指数为25.7倍。

 我们观察下同期全球主要股指的市盈率情况。道琼斯工业指数为17.9倍,纳斯达克指数为28.8倍,标普500指数为20倍,富时100指数为17倍,德国DAX15.9倍。国内估值显然较低。

 另据媒体报道,62日,证监会主席在新闻联播中表示,当前上证综指市盈率为13倍,低于全球主要股指,处于历史低位的市场估值,显示了市场发展的巨大潜力。

 

二、市场平均估值水平在历史上的相对位置

       历史上看,当前13倍PE处于历史分位点大约26%的位置上,也就是说历史上只有26%的时间低于13倍,而74%的时间是比当前的估值要高。而估值的中位数则为16倍。所以当前的估值水平已经是处于比较低的位置。

1305526290.jpg

 从历史估值对应未来1年的收益率统计来看,当前的估值水平在未来获得正收益的概率也相对比较大,具体如下图所示:

1891454563.jpg

 上图的横坐标为即期的指数市盈率水平,纵坐标为向未来移动12月后的回报率水平。上图分布明显体现出向左上方集中的特征,也就是说当前的市盈率水平越低,则1年后的收益率就越高。

 

三、当前的分红率水平处于历史上的较好水平

 在2017年初,中国神华公布16年年报,推出巨额分红方案,震动市场。随投资者对现金回报的要求越来越强烈,上市公司也开始越来越重视现金分红的回报方式。数据分析也显示,我们的现金股息回报水平正在逐步提高。

       下图为上证综指的整体股息率水平。当前数据为2.39%,已经处于历史分位点79.71%的水平,也就是说历史上只有21%的分红率比当前更高,而79%以上的历史数据都比当前的股息率要低。

1262881529.jpg

 股息率也有一个未来1年的收益率统计。当前股息率越高,则未来一年的收益也越高。例如141128日,全市场的平均股息率为2.47%,以此为起点,向后推移12个月后,指数收益率为28%。下图出现了向右上方倾斜的特征,这意味着当前股息率越高,未来的潜在涨幅就越大。具体如下所示:

1146368145.jpg

最靠近当前位置的历史数据有4个,分别是12年的-11%13-11%14年的28%,和08年的73%。取平均数为20%的预期未来12月涨幅。

 简单说,当市场不断下跌,股息率不断推高时,未来获利的可能性越大,收益率越高。

 这些数据隐含的逻辑非常简单,就是低市盈率、高股息率的时候,隐含未来指数有较好的上涨预期。在指数估值被压制,分红率被推高的时候,往往是投资者情绪比较低落的时候,而此时,正是加大权益类投资的良好时机。

 获利的实质就是低买高卖。这虽然是很简单的常识,但简单的事情做起来并不容易。投资知易行难,需要信仰。坚信便宜比贵的好,坚信价值终将回归,才能在市场的震荡中不随波逐流。这正是大道至简,知易行难。

       做简单而正确的事情,时间自然会给与丰厚的奖励。与君共勉。